Tomaž Modic,
Primož Cirman

Zakaj Pipistrel po Boscarolovi prodaji redno beleži serijsko izgubo?

11. 10. 2025, 5:00 , posodobljeno: 13. 10. 2025, 16:04

Tri leta po tem, ko je Ivo Boscarol za 188 milijonov evrov prodal svoje podjetje za izdelavo ultralahkih letal, se to koplje v rdečih številkah. Kaj se je zgodilo?

Ivo Boscarol ustanovitelj Pipistrel podjetnik

Dokler je podjetje vodil Ivo Boscarol, je poslovalo z dobičkom, od prodaje dalje pa z izgubo.

Foto: Leo Caharija

AJDOVŠČINA • Ivo Boscarol je eden najbolj znanih in uspešnih podjetnikov pri nas. Leta 2022 je svoje podjetje za izdelavo ultralahkih letal Pipistrel za 188 milijonov evrov prodal ameriški družbi Textron. Denar od kupnine zdaj Boscarol vlaga v različne projekte, med drugim tudi v gradnjo 1.000 stanovanj v ljubljanskem BTC, 21 milijonov evrov pa je podaril občini Ajdovščina.

Toda drugačna je zgodba z Boscarolovim nekdanjim podjetjem, ki se pod novim lastnikom nikakor ne more izviti iz rdečih številk. Iz bilanc Pipistrela je razvidno, da je podjetje v zadnjih treh letih, torej po prodaji, ustvarilo že več kot 41 milijonov evrov izgube.

Na Pipistrelovo slabo poslovanje smo postali pozorni pri zbiranju podatkov o podjetjih, ki so lani poslovala z najvišjo izgubo. Lani je Pipistrel ob nekaj manj kot 32 milijonih evrov prihodkov imel več kot sedem milijonov evrov izgube. To ga uvršča na 16. mesto med podjetji, ki so lani zaposlovala najmanj 50 ljudi, poslovala pa z “minusom”.

Boscarol očitke zavrača in poudarja, da je kupec še pred nakupom izvedel skrbni pregled poslovanja Pipistrela

Za komentar v zvezi z zapisanim smo zaprosili tudi Iva Boscarola, ki je v odgovor na navedbe iz članka sporočil, da je že "povprečnemu bralcu, ki ima dostop do spleta in je spremljal (uradne ameriške) informacije glede prodaje" lahko takoj jasno, da je v članku veliko napak in neresnic. Glede vprašanja o poslovanju Pipistrela pod njegovim vodstvom (do aprila 2022) je pojasnil naslednje: "V 33 letih so vse tri družbe: Pipistrel d.o.o. Pipistrel Vertical Solutions d.o.o. in Pipistrel Italia S.r.l VSA LETA poslovale pozitivno. V Sloveniji pa tudi širše boste težko našli podjetje, ki v 33. letih nikdar ni poslovalo z izgubo. Imeli smo veliko davčnih in drugih inšpekcij, nobena ni nikdar odkrila napak v poslovanju ali prikazovanju rezultatov. Ko smo postali srednje podjetje smo imeli redne letne revizije in nobena nikdar ni ugotovila nepravilnosti, niti za leto 2022. Tudi novi lastnik je pred nakupom večinskega deleža izvedel skrbni pregled s svojo ameriško ekipo in ekipo priznane slovenske revizijske hiše. Nobena ni ugotovila napak pri poslovanju, vodenju poslovnih knjig ali prikazovanju rezultata. Seveda je šlo takrat in gre tudi še sedaj verjetno v Sloveniji komu v nos da smo uspeli prodati malo letalsko podjetje ne komurkoli, ampak ameriškemu letalskemu koncernu Textron z najdaljšo letalsko zgodovino po EBITDa faktorju krepko čez 30, kar dosega le malokdo. Poslovali smo v zahtevni industriji, tudi v letih največjih kriz zadnjih desetletij, a vedno smo poslovali pozitivno, tudi v letih Covida. Zato, da smo razpršili tveganja smo poslovali globalno in ker smo se zavedali potenciala trga seveda tudi s Kitajsko. Za nas je predstavljala velik potencial, zato smo tam sklenili določena partnerstva in skupaj razvijali nekatere projekte. Mi v kitajskih partnerjih nikdar nismo videli težave ali grožnje v poslovanju. Novi lastnik je seveda zaradi odnosov, ki jih imata državi videl določene razlike v strategiji razvoja nekaterih projektov in se je v skladu s svojo politiko odločil kot se pač je. Kaj vse so za seboj potegnile odločitve v poslovanju in rezultatih v letih po mojem v odhodu in kaj bodo še v letih, ki prihajajo morate seveda vprašati njega. Textron je multinacionalka, ki dela na dolgi rok in prepričan sem, da so kratkoročni rezultati posameznih let, pa čeprav negativni ali optimizirani za določene cilje lahko del dolgoročne uspešne strategije. Kot multinacionalka ima dovolj dolgoletnih izkušenj, znanja in strategov, vsekakor pa več informacij na katerih gradi poslovanje kot novinarska ekipa enega od medijev, ki nima in ne more imeti celotne slike."

Najvišjo izgubo je podjetje pridelalo v letu 2022, torej v letu prodaje. Po koncu poslovnega leta so namreč novi lastniki iz ZDA zamenjali revizorja in očistili bilance Pipistrela. Kot je razvidno iz dokumentacije, so revizorji ugotovili, da so v Pipistrelu v času Boscarola beležili prihodke in odhodke na način, ki je neskladen z računovodskimi standardi. Kaj vse torej razkrivajo bilance podjetja, ki je vrsto let veljalo za eno največjih domačih zgodb o uspehu?

Pod Boscarolom rekordni rezultati

Še leta 2021, tik pred prodajo, je podjetje Pipistrel iz Ajdovščine ustvarilo več kot 31 milijonov evrov prihodkov, kar je bilo tretjino več kot leto prej. Dobička je bilo za več kot štiri milijone evrov - največ v zgodovini.

Boscarol, sicer ustanovitelj podjetja, je takrat izpostavljal, da so prodali več letal in po višjih prodajnih cenah, pomembnejše prihodke pa so jim znova prinesli strateški projekti. “Pomembno je, da je donosnost ostala na primerljivem nivoju,” je poudarjal. Dodana vrednost na zaposlenega je znašala kar 101 tisoč evrov, s čimer je za 90 odstotkov presegla slovensko povprečje. Podjetje je imelo stabilna naročila, pospešeno pa je razvijalo nove produkte.

V oktobru 2021 je Boscarol začel pogovore o strateškem povezovanju z ameriško družbo Textron, ki je aprila 2022, dva meseca po začetku ruske agresije na Ukrajino, postala lastnica večinskega deleža v Pipistrelu.

Po prodaji kar 27-milijonska izguba

Toda po prevzemu je prišlo do preobrata. Američani so začeli čistiti bilance Pipistrela. Kot so zapisali, so opravili “presojo izkazanih vrednosti bilančnih postavk, na podlagi katere so bile narejene prilagoditve vrednosti”.

Zato je Pipistrel že v letu 2022 ustvaril do takrat neverjetnih, več kot 27 milijonov evrov čiste izgube. Dobesedno čez noč je ostal brez celotnega kapitala, ki je od takrat celo v negativnih številkah. Podjetje ni insolventno zgolj zato, ker se je novi lastnik zavezal, da mu bo zagotavljal potrebna likvidna sredstva.

Lani je Pipistrel ob nekaj manj kot 32 milijonih evrov prihodkov imel več kot sedem milijonov evrov izgube. To ga uvršča na 16. mesto med podjetji, ki so lani zaposlovala najmanj 50 ljudi, poslovala pa z “minusom”.

Kaj se je zgodilo? Iz javno dostopnih dokumentov je razvidno, da so bili za rekordno izgubo krivi trije razlogi: upad prihodkov, razveljavitev obstoječih pogodb za licence, raziskave in razvoj, zaradi česar je iz bilanc izpuhtelo za 5,6 milijona evrov sredstev, in prekinitev pogodbe s kitajskim partnerjem pri projektu razvoja novega Cargo Drona. Do tega kupca so imeli v Pipistrelu za več kot 10 milijonov evrov terjatev, ki so jih oslabili. Vrniti so mu morali še šest milijonov evrov že prejetih predplačil.

Z Američani prišli novi revizorji. Kaj vse so odkrili?

Američani so po nakupu Pipistrela zamenjali tudi revizorja: prej je bilance podjetja potrjevalo podjetje Re-member, zdaj pa to počne Ernst&Young, ena od štirih velikih revizijskih hiš. Za leto 2022 je Pipistrelu izdala mnenje s pridržkom.

Kot izhaja iz pojasnil revizorjev, so v Pipistrelu velik del prihodkov in odhodkov pripoznavali v nasprotju z veljavnimi računovodskimi standardi.

Do največjih odstopanja je prišlo pri sodelovanju s Kitajci. Revizorji so opozorili, da v Pipistrelu v letih od 2019 do 2021, ko je trajal projekt Cargo Drona, v bilancah ne bi smeli zabeležiti 16,5 milijona evrov prihodkov, ki so jih nato v letu 2022 oslabili. To pomeni, da bi morali imeti v letih pred tem nižje prihodke in posledično slabši končni rezultat.

Za primerjavo: v letih od 2019 do 2021 je Pipistrel ustvaril nekaj več kot deset milijonov evrov dobička. Iz tega izhaja, da so ves ta čas dejansko poslovali z izgubo. Revizorji so odkrili tudi skrite odhodke oziroma stroške.

“Učbeniški primer prikrivanja izgube”

Bilance Pipistrela smo zato predložili strokovnjaku, ki je želel ostati neimenovan. Po njegovem gre za “učbeniški primer prikrivanja izgube iz poslovanja”.

“Z zamenjavo revizorja so bile te nepravilnosti ugotovljene, posledično pa so izvedli odpise in slabitve. Podjetje je imelo visoko vrednost zaradi 'know-howa' in patentov, kar se je pokazalo ob prevzemu. Očitno pa je bilo poslovanje negativno,” je ocenil.

“Res je, da Pipistrel posluje v kapitalsko zelo intenzivni panogi in da so imeli veliko neotipljivega kapitala. Ampak po zdravi kmečki logiki je bil sam posel slab in so bilance 'lišpali', da so se lahko financirali. Po domače: odhodki so bili višji od prihodkov. Končni izid so zvišali tako, da so pripoznavali določene prihodke, ki niso obstajali, določene stroške pa niso knjižili med odhodke, temveč med neopredmetena sredstva – kar je ponovno pozitivno vplivalo na izid,” je dodal sogovornik.

Američani verjamejo v Pipistrel

Po letu 2022 je Pipistrel ves čas v rdečih številkah. Izguba je lani znašala 7,4 milijona evrov. Negativen je tudi denarni tok iz poslovanja (EBITDA). Precej nižja je tudi dodana vrednost na zaposlenega. Lani je znašala malo manj kot 19 tisoč evrov in je za 80 tisoč evrov nižja kot v letu 2021.

Toda novi lastniki Pipistrela, ki podjetje obvladujejo prek družbe, registrirane na Nizozemskem, imajo s podjetjem še vedno velike načrte, vanj pa vlagajo ogromna sredstva. Američani so tako poplačali dolgove Pipistrela do bank in sami začeli financirati podjetje. Konec lanskega leta je imel Pipistrel pri svojem lastniku najetih že za skoraj 50 milijonov evrov posojil.

V tem času se je po podatkih EBONITETE.SI močno povečalo tudi število zaposlenih v Pipistrelu in sestrskem podjetju Pipistrel Vertical Solutions - s 188 na 316. •